Vista rápida: Las persistentes preocupaciones sobre los aranceles desvían la atención de la victoria sobre la inflación
John Kerschner, director de Productos titulizados de EE. UU., comenta los datos de inflación de abril y las posibles consecuencias para el mercado de renta fija, la Reserva Federal (Fed) y los inversores en renta fija.
![John Kerschner, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_John-Kerschner.png?w=150")
3 minutos de lectura
Aspectos destacados:
- En abril, la inflación fue más moderada de lo esperado, y la conclusión más importante fue la importante reducción de los servicios básicos excluida la vivienda (también conocida como inflación subyacente), que cayó del 4,8% de hace un año al 2,8%.
- A pesar de la victoria sobre la inflación, la incertidumbre del mercado y la volatilidad de los tipos de interés podrían seguir siendo altas hasta el informe sobre la inflación de mayo o junio, cuando probablemente veremos el impacto total de las políticas arancelarias sobre la inflación.
- Dado que los rendimientos siguen rondando sus niveles más altos desde 2007, creemos que los inversores en bonos deberían plantearse los rendimientos dentro de un rango como una oportunidad para seguir reinvirtiendo a niveles atractivos.
Los números
Al igual que en marzo, la inflación fue más moderada de lo esperado en abril, dado el aumento intermensual del 0,2% tanto del índice general (+0,221%) como del índice subyacente (+0,237%). Esto sitúa el índice de precios al consumo (IPC) interanual en el 2,33%, lo que supone un descenso significativo con respecto al 3,35% registrado hace un año. El IPC subyacente subió relativamente más que el IPC general, con un 2,78 % interanual, pero también se redujo bastante con respecto al 3,62% observado hace un año.
En nuestra opinión, la conclusión más importante del informe de abril fue la fuerte reducción de los servicios básicos excluida la vivienda (también conocida como inflación «superbásica»), hasta el 2,8 %, lo que supone un fuerte descenso con respecto al 4,8% registrado hace un año.
¿Qué significa esto para el mercado de renta fija?
Lamentablemente, dada la situación general de los aranceles, probablemente se trate de uno de los datos del IPC menos importantes desde el repunte de la inflación de 2022.
Los participantes del mercado están más preocupados por el repunte de la inflación previsto debido a los aranceles anunciados el «día de la liberación», que probablemente no se reflejará hasta que se publiquen las cifras de mayo o junio. El mercado esperará con gran expectación esos datos antes de determinar cuál es la situación actual con respecto al aumento de los precios provocado por los aranceles. Creemos que la incertidumbre del mercado, junto con la volatilidad de los tipos de interés, podrían seguir siendo altas acorto plazo.
Esperamos que los precios y los rendimientos de los bonos se mantengan dentro de un rango (como lo han hecho hasta ahora en 2025) hasta que tengamos más certidumbre sobre la situación de los aranceles y la reacción de la Fed ante el aumento de la inflación previsto para los próximos meses.
Gráfico 1. Rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. (de enero de 2025 a mayo de 2025)
Es probable que los rendimientos del Tesoro se mantengan dentro de un rango hasta que se conozcan todos los efectos de la política arancelaria.
Fuente: Bloomberg, a 13 de mayo de 2025. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.
¿Qué significa esto para la Fed?
En nuestra opinión, los datos favorables de inflación de abril indican que la Fed probablemente mantendrá los tipos sin cambios en el futuro inmediato, ya que la inflación ha seguido descendiendo y el desempleo se ha mantenido estable hasta ahora.
A fecha de 13 de mayo de 2025, el mercado descuenta solo un 8% y un 41% de probabilidades de que la Fed rebaje los tipos en sus reuniones de junio y julio, respectivamente. Cabe destacar que, a finales de abril, el mercado daba casi por segura una bajada de los tipos para julio.
¿Qué significa esto para el inversor?
Los rendimientos de los bonos dentro de un rango pueden ser algo desagradable para los inversores que esperan una rápida apreciación del precio de los bonos debido a una caída de los rendimientos, pero creemos que es importante que los árboles no nos impidan ver el bosque.
Los cupones, o rentas por intereses, han sido históricamente el factor que más ha contribuido a la rentabilidad total de la renta fija, y prevemos que esta tendencia se mantendrá en el entorno actual. En consecuencia, los rendimientos iniciales actuales han sido históricamente un indicador muy fiable de las rentabilidades a cinco años vista de los valores de renta fija.1
Dado que los tipos de interés siguen rondando sus niveles más altos desde 2007, creemos que los inversores deberían plantearse los rendimientos estables como una oportunidad para seguir reinvirtiendo con rendimientos atractivos, algo que probablemente no podrían hacer si los rendimientos cayesen bruscamente.
Información importante
Los valores de renta fija están sujetos a riesgos de tipo de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos suelen bajar, y viceversa. La rentabilidad del principal no está garantizada y los precios pueden bajar si un emisor no efectúa puntualmente los pagos o su solidez crediticia se debilita.
1 Entre 1976 y 2023, hubo una correlación de 0,94 entre el yield to worst (YTW) del Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (U.S. Agg) y su rentabilidad a cinco años vista.
El Bloomberg US Aggregate Bond Index es un índice de bonos de amplia base y ponderado por capitalización bursátil que representa bonos investment grade a medio plazo negociados en Estados Unidos.
El índice de precios al consumo (IPC)) mide la variación media de los precios a lo largo del tiempo que pagan los consumidores urbanos por una cesta de bienes y servicios de consumo. Es un indicador económico clave que se utiliza para medir la inflación, es decir, el aumento general del coste de los bienes y servicios en una economía.
Correlación se refiere a la relación entre los movimientos de precios de diferentes activos dentro de una cartera o entre diferentes clases de activos. Es una medida estadística que cuantifica hasta qué punto las rentabilidades de dos activos tienden a moverse juntos, ya sea de forma positiva, negativa o nula. Una correlación positiva perfecta significa que el coeficiente de correlación es exactamente 1. Esto implica que, cuando un valor se mueve, ya sea al alza o a la baja, el otro valor se mueve en paralelo, en la misma dirección. Una correlación negativa perfecta significa que dos activos se mueven en direcciones opuestas, mientras que una correlación cero implica que no existe ninguna relación lineal.
Los rendimientos dentro de un rango son una situación en la que los rendimientos de los bonos (u otros valores que devengan intereses) fluctúan dentro de un límite superior e inferior definido. Esto indica que el mercado no está mostrando una tendencia significativa al alza o a la baja, sino que oscila entre esos niveles de precios.
La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades de un instrumento determinado.
Yield to worst (YTW) mide el rendimiento más bajo que un inversor puede esperar recibir en un bono, suponiendo que el bono no incurra en impago. Se calcula teniendo en cuenta todas las fechas de rescate potenciales y el rendimiento al vencimiento (YTM), y es especialmente relevante para los bonos rescatables, en los que el emisor puede amortizar el bono antes de su vencimiento.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Aspectos destacados:
- En abril, la inflación fue más moderada de lo esperado, y la conclusión más importante fue la importante reducción de los servicios básicos excluida la vivienda (también conocida como inflación subyacente), que cayó del 4,8% de hace un año al 2,8%.
- A pesar de la victoria sobre la inflación, la incertidumbre del mercado y la volatilidad de los tipos de interés podrían seguir siendo altas hasta el informe sobre la inflación de mayo o junio, cuando probablemente veremos el impacto total de las políticas arancelarias sobre la inflación.
- Dado que los rendimientos siguen rondando sus niveles más altos desde 2007, creemos que los inversores en bonos deberían plantearse los rendimientos dentro de un rango como una oportunidad para seguir reinvirtiendo a niveles atractivos.
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